泰山啤酒IPO生死时速：对赌协议逼近，品质风波难挡

近日，有消息传出，如3天内不能完成合格IPO，泰山啤酒将输掉和投资方的对赌协议，或需回购超6亿元股份。

实际上，从2023年2月有消息传出泰山啤酒正考虑在香港进行首次公开募股（IPO）后，再也没有出现泰山啤酒IPO的消息，上市消息似乎也石沉大海。因此，也不得不令人担忧，门店扩张减速，品质遭质疑，口碑下滑的泰山啤酒，未来将何去何从？

对赌约定临期

据泰山财经报道，2021年3月，虎彩文化用品公司（虎彩集团曾用名）、CMC Tarzan Holdings Limited（下称“CMC”）、北京信泰顺盈企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“信金资本”）以及泰山啤酒共同签署了股东协议，协议内容主要为相关各方对泰山啤酒投资入股的约定以及关于公司上市的对赌约定。

据此协议，CMC和信金资本分别与创始人股东（陈成稳和谭运章）签署了股权购买协议，CMC以不超过人民币6.1亿元的对价，从泰山啤酒控股股东处受让不超过公司完全摊薄并全面转换基础上总注册资本的18.4848%的股份；信金资本将以不超过人民币5000万元的对价获得泰山啤酒完全摊薄并全面转换基础上总注册资本的1.5152%的股份。

该协议的关键部分为各股东关于泰山啤酒上市的对赌约定。

据协议，如泰山啤酒在2024年6月30日前未完成合格IPO，泰山啤酒股东CMC以及信金资本将有权要求赎回义务人即虎彩集团和创始人股东按照约定的价格回购股份。

如被要求回购股份，虎彩集团和创始人股东为本次回购支付的金额，将包含前述超6亿元的投资款与按照年化单利12%计算的利息。据协议，须在30日内向CMC和信金资本支付全部金额。

目前，泰山啤酒的股东结构中，虎彩集团仍占主导地位，持股比例达73%。CMC资本以18.48%的持股比例位居第二大股东。嘉兴顺盈股权投资合伙企业持有泰山啤酒1.52%的股份，为第五大股东。

目前，距离约定的合格IPO时间仅有3天，泰山啤酒的IPO进展没有公开消息。27日，风口财经记者致电泰山啤酒，截至发稿未获回复。

门店扩张减速，品质遭质疑

截至目前，泰山啤酒有3000多家啤酒专营连锁门店。根据泰山原浆啤酒公众号披露的信息，2022年9月30日泰山原浆啤酒门店数量已达3028家。而2023年末，泰山啤酒门店数为3160家。

这意味着，15个月的时间，泰山原浆啤酒门店数量仅增长了132家。与2022年一年开店1200家相比，2023年以来开店速度明显放缓。泰山啤酒曾在2016年定下了“千城万店”的目标，现在来看，距离这一目标还很遥远。

门店扩张减速的同时，泰山原浆啤酒的品质也在遭到消费者质疑。

来源：网络截图

例如，小红书上有多个消费者评价泰山原浆“变味了，比前几年寡淡，口感不如以前”。“新鲜又不好喝”，甚至成为了如今消费者对泰山原浆的一致评价。

除了被指品质下降外，泰山原浆也因为质量问题频遭消费者投诉，而陷入品牌信任危机。

在黑猫投诉平台上，关于泰山原浆售卖临期/过期产品、发货不及时等问题的投诉多达81条。

例如，有用户投诉称，购买三瓶啤酒，显示7天保质期，送达当天仅剩5小时保质期。次日所有商品均已过期，瓶装啤酒可以赔偿，鲜啤拒不进行赔偿。该用户认为，泰山鲜啤与商品标识信息不符，违反食品标准与法规，应作出相应赔偿。

来源：黑猫投诉官网

类似的情况，也出现在饿了么等本地生活服务平台，有消费者反馈，该类平台配送的泰山原浆啤酒，同样存在产品过期、平台却并未积极处理的情形。虽然该消费者的投诉对象是饿了么，但是作为涉事品牌方，泰山原浆的产品质量问题，或许正在让其丢掉消费者的信任。

泰山啤酒“兄弟公司”面临退市

按照对赌协议，陈成稳和虎彩集团或将掏出真金白银回购股份。

和泰山啤酒一样，新三板上市公司虎彩印艺也是虎彩集团旗下的核心子公司。泰山啤酒与虎彩印艺之间存在紧密的联系，它们共同隶属于虎彩集团有限公司，由陈成稳和谭运章夫妇实际控制。泰山啤酒持有虎彩印艺7.02%的股份，两家公司之间还进行着关联交易。

然而，泰山啤酒“兄弟公司”的日子并不好过，甚至面临退市。

据虎彩印艺公告，公司2023年度经审计归属于母公司所有者净利润为-1.52亿元，占公司2023年经审计净资产1.49亿元的102.46%（按照绝对值计算），发生重大亏损。这也意味着虎彩印艺的所有者权益已经不足以弥补去年亏损。

虎彩印艺2023年年报披露，公司去年营业收入同比下降16.96%至11.64亿元，营业利润-1.63亿元，归母净利润-1.52亿元，期末公司总资产为16.39亿元，较期初增1.88亿元；所有者权益总额同比下降 50.58%至1.49亿元，资产负债90.91%，同比增11.7个百分点。

对于出现重大亏损的原因，虎彩印艺从宏观和行业等多重因素给出了分析，表示所处行业竞争加剧，产业链各环节均面临巨大挑战。

截至2023年底，虎彩印艺短期借款同比增长42.33%至4.69亿元，应付账款同比增长35.29%至4.09亿元，一年内到期的非流动负债同比增长29.02%至1.52亿元，而公司目前流动资产合计8.26亿元，近期货币资金只有2.13亿元。

来源：公司公告

为了降低公司运营成本，提高经营决策效率，虎彩印艺在6月18日的董事会上审议通过了拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案。随后股价大跌，自2024年6月21日至6月24日，该公司股票收盘价在两个有成交的交易日内累计跌幅达到66.667%。27日，其开盘再度跌停。